자본구조 이론 발전과정 및 투자안의 경제성 평가 시 순이익보다 현금흐름 중시 이유

소개글

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목차

1. 자본구조이론의 발전과정을 설명하라(35점).
2. 투자안의 경제성평가시 순이익보다 현금흐름을 중시하여 분석하는 이유를 설명하고, 현금흐름을 추정하는 기본원칙을 설명하라(35점).

본문내용

1. 자본구조이론의 발전과정을 설명하라.

자본구조는 기업이 조달한 자금 중에서 장기적인 항목들의 구성을 말하는 것으로서 장기적인 자금의 원천은 크게 자기자본과 타인자본으로 구분되고 있다. 과거에는 타인자본의 적절한 이용으로 기업의 가치를 높일 수 있으며, 기업의 가치를 극대화하는 최적자본구조가 존재한다고 믿어왔던 것이다. 하지만, 이러한 믿음은 1958년 모딜리아니와 밀러의 논문이 발표된 후에 변화를 하기 시작을 하였고, 이후에 기업의 자본과 관련된 요소들을 고려하면서 자본구조 이론들이 발전하기 시작하였다. 자본구조에 대한 이해를 위해서 모딜리아니와 밀러의 논문으로 시작된 자본구조이론의 발전과정에 대해서 지금부터 이야기를 해보고자 한다.
우선 모딜리아니와 밀러(F, Modigliani and M. Miller; MM, 이하 MM)는 자본구조에 대한 주장에 앞서 네 가기 가정을 제시하였다. 이는 네 가지로서 첫째, 세금과 거래비용이 없으며, 기업과 투자자 사이에 정보비대칭이 없는 완전자본시장을 가정하고 있으며, 둘째, 투자자는 기업의 미래 달성 가능한 수익과 위험성에 관해 동질적 기대를 가지고 있다는 것이고, 셋째, 동일한 크기의 영업위험을 가진 기업들은 동질적 위험집단을 분류할 수 있기 때문에 동질적 위험집단에는 동일한 할인율이 적용된다는 것이다. 그리고 마지막으로 모든 현금흐름은 영구연금의 형태를 띠고 기대영업현금흐름은 매년 동일하다는 것이다.
이러한 네 가지 가정을 기초로 해서 MM이 처음 주장한 이론이 MM의 명제Ⅰ으로서 이 이론은 완전시장에서 기업의 투자의사결정은 주어진 경우, 자본구조는 기업의 시장가치에 영향을 주지 않는다는 것이다.

그 이유는 투자의사결정을 어떻게 하는가에 따라 미래의 영업이익이 달라지며, 이에 따라 기업의 시장가치는 달라지지만, 투자의사결정이 이미 주어진 상태에서는 기업의 자본구조와 시장가치 사이에 아무런 관련이 없기 때문이다.

참고 자료

없음